青岛富豪新棋局：年入近200亿仍陷短债压力，国恩股份赴港急上市_王爱国_公司_资产欠债率

发布日期：2025-07-30 06:06    点击次数：60

出品 | 枪弹财经 孟祥娜

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国内化工新材料行业的头部企业国恩股份，正全力冲刺港交所上市。

7月10日，其在港交所递交招股书。国恩科技深耕大化工、大健康两大行业鸿沟，其居品涵盖了胶原卵白、空腹胶囊、明胶、有机高分子材料等多个品类，这些居品是坐褥医药、保健品、家电、食物及部单干业成品的中枢原材料。

凭借这些居品，国恩股份头顶诸多头衔，它不仅是中国第二大有机高分子材料改性坐褥企业，亦然中国最大的聚苯乙烯坐褥企业，更是中国内资品牌产量第二大的空腹胶囊坐褥企业，实力与行业地位不问可知。

但连年来，国恩股份资产欠债率不休攀升，利息用度高达上亿元，资金链承压昭彰。2024年，公司大健康板块营收下滑昭彰，且合座毛利率连年下落。

从发展布局而言，公司产能主要聚首在国内，这次港股上市募资，意在扩群众人产能，包括诞生泰国坐褥基地、在中国香港成立区域总部等。

这家已深耕行业25年的企业，能否凯旋叩开港交所的大门，终了A+H两地上市的布局盘算？

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1、青岛富豪配偶掌舵，一年营收近200亿元

国恩股份由王爱国于2000年创办。这家降生于青岛市城阳区青大工业园的企业，运转注册本钱便达2.7亿元。

二十余年来，在王爱国的教唆下，国恩股份从一家初创企业成长为国内化工新材料行业的领军者。

行为国恩股份的中枢掌舵者，王爱国与妻子徐波紧紧掌控着公司的适度权。当今，夫妇二东说念主平直加障碍累计抓股比例约52.53%。具体来看，王爱国平直抓有约46.45%，徐波平直抓股约3.32%，同期，徐波还通过世纪星豪终了约2.76%的障碍抓股，构建起安祥的股权掌控款式。

（图 / 国恩股份官网）

当今，王爱国在国恩股份担任董事长、推行董事兼总司理，全面隆重公司运营治理；而徐波并未在公司担任具体职务。

2020年，王爱国、徐波配偶以57亿元的钞票登上《2020年胡润百富榜》第1005位。同期,他们亦然胡润百富榜青岛地区排行第三的富豪。

而王爱国的个东说念主资格相通亮眼。他领有清华大学工商治理硕士学位及好意思国明尼苏达大学治理学博士学位，同期担任着多项社会职务，包括中国治理科学大会副理事长、青岛市东说念主大代表等。

行为2008年轻岛市第一批国度高新技能企业，国恩股份凭借在化工新材料鸿沟的深耕，于2015年收效登陆深交所。放手7月25日收盘，A股国恩股份报收35.36元/股，总市值96亿元。

在王爱国的教唆下，国恩股份的收入从2015年的7.5亿元增长至2024年的191.87亿元，同期，归母净利润也从7224万元增长至6.85亿元，总资产从9.98亿元增长至183.5亿元。

年营收近200亿元且已在 A 股上市的国恩股份，为何还要冲刺港交所上市？

2、资产欠债率达62%，9年时候总欠债增至40倍

补充现款流，或是其采选赴港上市的要害原因之一。

行为重资产运营企业，国恩股份连年来的资产欠债率不休攀升，已由2015年末的28.36%增长至2024年末的61.68%，同期欠债总数由2.8亿元飙升至113.2亿元，增长至约40倍。与之相对，公司的总资产同期从9.98亿元扩张至183.5亿元，增长至约18倍。

不错看到，公司欠债总数攀升速率远高于资产限制的扩张速率。企业通过大限制举债撑抓产能扩张与业务布局，推动资产限制快速推广，这反馈出洋恩股份在重资产运营模式下，对外部资金的依赖度不休加深。

放手2024年末，流动欠债中，公司的银行过火他借款22.17亿元。除此以外，公司的永恒银行借款过火他借款高达36.27亿元。反不雅 2015 年末，公司并无任何银行借款。

（图 / 公司招股书）

更值得谛视的是，放手2024年末，公司的现款及现款等价物余额还有20.15亿元，依然无法掩饰22.17亿元的短期借款，公司短期偿债压力较大。

（图 / 公司招股书）

此外，仅2024年，公司借款利息便高达1.44亿元，占当期归母净利润的21%，利息开销对利润的侵蚀进一步加重了财务层面的压力。

到了2025年4月30日，国恩股份的有息借款限制仍在抓续扩张，达到62.39亿元，较2024年末增多3.9亿元，债务压力呈接续态势。

招股书中，国恩股份示意，银行借款过火他借款增长主如若用于支抓公司的业务运营。

公司的控股推动王爱国、徐波配偶以及世纪星豪也为公司银行借款提供担保。于2025年4月30日，公司32.71亿元的银行借款由控股推动担保。不外，公司示意，联系金融机构答允撤消控股推动32.11亿元的担保，余下6000万元的借款将于上市前到期偿还。

（图 / 公司招股书）

放手2024年12月末，公司的厂房、楼宇、机器及拓荒、在建工程已有11.5亿元被典质，用来为银行过火他借款作担保。

不仅如斯，放手7月10日，王爱国已质押4813万股A股股份，该部分股份约占总股本的17.74%，行为向金融机构融资的质押物。

在资金压力下，公司采选赴港上市，不仅大致补充短期现款流，也能加快众人化策略布局。

3、毛利率抓续下滑，外洋扩产能找前程

国际化布局，是国恩股份这次采选赴港上市的另一进犯考量。

左手大化工，右手大健康，国恩股份的业务邦畿依然颇具限制，在行业内崭露头角，但前行之路既有机遇也充满挑战。

在大化工板块，公司主要布局绿色石化材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料三大类居品。

其中，绿色石化材料通过国恩一塑“年产100万吨聚苯乙烯（PS）面容”、香港石化“年产25万吨聚苯乙烯（PS）面容”等面容，朝上游产业链延迟；所坐褥的聚苯乙烯（PS）、可发性聚苯乙烯（EPS）等垄断于家电、汽车、奢靡电子等鸿沟。

客户方面，公司掩饰多个细分鸿沟：家电及奢靡电子鸿沟就业于海信、格力、好意思的、华为、小米等企业；汽车及新动力鸿沟与比亚迪、祯祥、宁德期间等保抓合营；显豁材料鸿沟则为海信系、京东方系、华为、三星等提供一站式居品处理决策。

大健康板块的业务拓展可追念至2021年，国恩股份斥资7.28亿元获取了东宝生物21.14%股权，以此为依托铺开大健康业务：既面向药厂提供明胶、空腹胶囊等原料，也平直向奢靡者推出含胶原卵白的保健品、好意思妆品，构建起从原料坐褥到终局居品的全链条布局，业务掩饰医药、好意思容、健康、食物等鸿沟，同期还在尝试向新材料标的延迟。

在客户合营方面，东宝生物的合营对象包括黄山胶囊、广生胶囊等空腹胶囊企业，以及国药集团、华润医药等医药企业；其关联企业益青生物则与王人鲁制药、广阔集团等建立了合营关系。

尽管国恩股份业务布局正常且合作念客户多为行业龙头，但其毛利率却呈现抓续走低态势，从2021年的14.75%降至2024年的8.71%，这一趋势平直制约了公司盈利水平。

公司虽年营收近两百亿元，但归母净利润不到7亿元。

具体来看，两伟业务板块均承压昭彰。大化工板块中，聚苯乙烯等中枢居品因商场化进度高、行业扩产导致供给充足，价钱战愈演愈烈；同期该板块对石油等巨额商品依赖度高，原材料价钱波动上行，而下流家电、汽车等行业客户议价才略强，成本难以王人备转嫁，盈利空间抓续被压缩。

大健康板块相通濒临挑战，2024年终了营收8.5亿元，同比下落12.39%，其中药用、食用明胶系列居品销量6887.26吨，同比下滑30.66%，板块毛利率22.32%，较2023年下落2.58个百分点。

这源于两重压力类似。医药集采政策下，下流药企控本需求朝上游传导，明胶等原料际遇采购量价双压；To C端“胶原+”居品尚处商场拓延期，品牌力不及且营销插足高，未能灵验对冲B端下滑影响。

功绩压力在2025年第一季度进一步泄露：营收44亿元，同比微降0.23%，这是近十年来同期营收初次下滑；归母净利润1.11亿元，同比下滑9.8%。

种种压力下，国恩股份瞄向众人商场。公司盘算创新及升级香港石化坐褥基地，并在泰国、越南、墨西哥进行产能布局来就业下流企业，行为切入众人商场的故意蹊径。

左证弗若斯特沙利文数据，中国度电企业在众人家电产业链中占主导地位，2024年中国度用空调、雪柜、洗衣机、LCD电视面板产能划分占众人比重的81%、57%、50%和70%。

在众人商业款式变化的布景下，中国度电公司逐渐扩大外洋业务，以更好地振作当地需求。

而现时，国恩股份的产能主要在国内。2024年，外洋商场营收占比仅为1.58%。关于国恩股份而言，布局外洋商场是搪塞现时增长瓶颈的势必采选。

国恩股份赴港上市若收效，召募资金将加快泰国、越南、墨西哥等外洋产能诞生。这可借助港股国际化融资上风，撑抓工场诞生与团队搭建，匹配下旅客户外洋布局需求，擢升外洋营收占比并优化成本。

但同期，外洋项经营投建周期、当地商场需求变化及众人经济环境波动等身分，也将抓续西宾公司的策略推行与风险管控才略，其外洋扩张成效仍需时候考据。后续，国恩股份能否收效登陆港交所，外洋商场发展若何，「枪弹财经」将永恒柔和。

发布于：北京市